第一节 银行个人理财业务理论基础

　　一、生命周期理论

　　(一)创建人：生命周期理论是由F.莫迪利安尼等人创建的。

　　(二)基本思想：该理论指出个人是在相当长的时间内计划他的消费和储蓄行为的，在整个生命周期内实现消费的最佳配置。

　　也就是说，一个人将综合考虑其即期收入、未来收入以及可预期的支出、工作时间、退休时间等因素，来决定当前的消费和储蓄，使其消费水平在一生内保持相对平稳的水平，而不至于出现消费水平的大幅波动。

　　(三)主要观点：

　　该理论将家庭的生命周期分为四个阶段：

　　(四)生命周期理论在个人理财中的运用

　　二、货币的时间价值

　　(一)时间价值与影响因素

　　1.时间价值：是指货币资金经过一段时间的投资、再投资所增加的价值。

　　2.货币时间价值的原因

　　(1)货币占用具有机会成本，因为货币可以满足当前消费或用于投资而产生回报;

　　(2)通货膨胀可能造成货币贬值，需要补偿;

　　(3)投资可能产生投资风险，需要提供风险补偿。

　　3.影响货币时间价值的主要因素

　　(1)时间：时间的长短是影响货币时间价值的首要因素;

　　(2)收益率：是决定货币在未来增值程度的关键因素;

　　(3)通货膨胀率：是使货币购买力缩水的反向因素;

　　(4)计息方式：单利每期利息都以最初本金为计算基数;复利以本金与前期产生的利息为基数进行计算，因此复利具有收益倍增效应。

　　(二)货币时间价值与利率的计算

　　1.基本参数

　　(1)现值：货币当前的价值(PV或P);

　　(2)终值：货币在未来某个时点的价值，包括单利终值和复利终值(FV或F);

　　(3)时间：货币资金价值的参照系(t);

　　(4)利率：影响货币时间价值程度的波动要素(r)。

　　2.现值和终值公式

　　3.复利期间与有效年利率的计算

　　(1)复利期间对终值的影响

　　(2)有效年利率(EAR)

　　所谓有效年利率就是当年复利次数m次的情况下，所换算出来的相当于每年复利一次情况下的收益率。

　　4.年金的计算

　　年金是在某一特定时间内一组时间间隔相同、金额相等、方向相同的现金流。常用PMT表示。

　　根据现金流发生时间点不同分为期初年金和期末年金，不做特别说明情况下，都是指期末年金。

　　三、投资理论

　　(一)收益与风险

　　1.持有期收益和持有期收益率

　　投资的时间间隔就是持有期，持有期间的收益就是持有期收益(HPR)。相应的持有期收益率(HPY)就是持有期间的收益率。在数值上等于持有期间所获得的全部收益与初始投资的比率。存在如下关系式：

　　(1)面值收益=红利+市值变化

　　(2)收益率(百分比收益)=面值收益/初始投资

　　=红利收益(基本收益) 资本利得收益

　　2.预期收益率

　　预期收益率是指投资对象未来可能获得的各种收益率的平均值。

　　任何投资活动都是面向未来的，而未来具有不确定性，因此投资收益也具有不确定性。也就是具有风险。但为了便于比较，可以用预期收益(期望收益)来描述。

　　3.风险的测定

　　4.必要收益率

　　(1)概念

　　必要收益率是投资所要求的最低回报率，也称必要回报率。是投资者进行投资决策时所接受的最低收益率。

　　(2)必要收益率的构成

　　必要收益率=时间价值 通货膨胀率 风险补偿率

　　(3)产生必要回报率的原因

　　①时间补偿。

　　投资者放弃当前消费所要求的补偿，也就是将来的货币总量购买力要大于当前投入的货币总量的实际购买力。

　　在不存在通胀的条件下，这个增量就是投资的真实收益，即货币的纯时间价值，也叫真实收益率。

　　②通货膨胀的补偿。

　　对通货膨胀造成的损失进行补偿

　　③风险补偿。

　　对投资收益的不确定性进行补偿

　　(二)资产组合理论

　　1.组合史话(补充)

　　(1)萌芽阶段：17世纪，日本米市交易商率先采用技术分析方法确定价格。

　　(2)技术准备阶段：1897年，美国证券分析的祖师爷查尔斯。道，发表道琼斯指数成为投资分析方法和理论的分水岭。

　　(3)朴素组合思想的产生：1929-1933年的大萧条，提出不要把鸡蛋放在一个篮子里。

　　(4)现代投资组合理论建立和发展：1952年，马柯维茨提出《资产组合选择——投资的有效分散》。

　　2.资产组合理论基本原理

　　投资者可以在市场上众多证券中，选择若干证券进行组合，以求得单位风险水平上的收益最大，或者单位收益水平上的风险最小，从而得到一个有效组合——最优组合。

　　3.资产组合的两个核心变量：收益(期望收益)和风险(方差)

　　(1)组合期望收益：可以由各单一资产的期望收益率计算

　　(2)风险：可以由各单一资产的方差进行计算

　　4.资产组合的风险和收益

　　(1)组合期望收益：可由各单一资产期望收益率计算

　　5.资产组合风险和相关关系

　　谨慎的忠告：

　　相关关系——组合效果的隐形杀手!

　　6.系统性风险和非系统性风险

　　两个重要概念：系统性风险和非系统性风险

　　(1)系统性风险也称宏观风险，是指由于某种全局性的因素而对所有投资项目(产品)都产生作用的风险。具体包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。

　　(2)非系统性风险也称微观风险，是因个别特殊情况造成的风险，它与整个市场没有关联。具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。

　　7.最优资产组合

　　(1)选择资产组合的基本原则：

　　在收益水平既定条件下，寻找风险水平最低的投资组合;

　　在风险水平既定条件下，寻找预期收益最高的投资组合。

　　(2)投资者的个人偏好

　　①概念：是指为实现既定的投资目标，投资者在承担风险的种类、大小等方面的基本态度。

　　②风险偏好类别：

　　风险追求者(进取型)：认为A组合增加的投资收益超过了对增加风险的补偿;

　　风险中立者(中庸型)：认为A组合增加的投资收益恰好补偿了增加的风险;

　　风险回避者(保守型)：认为A组合增加的投资收益不足以补偿增加的风险;

　　(3)关于无差异曲线

　　①概念：对于一个特定的投资者，任意给定一个资产组合，根据他对风险的态度，按照期望收益率对风险补偿的要求，可以得到一系列满意程度相同(无差异)的资产组合，这一系列满意程度相同的资产组合就是该投资者的无差异曲线。

　　②投资者的无差异曲线

　　③无差异曲线的特点：

　　a、同一条无差异曲线上的投资组合具有相同满意程度;

　　b、不同的无差异曲线不会相交;

　　c、无差异曲线的位置越高，其带来的满意程度越高;

　　d、通常，无差异曲线是一簇互不相交的斜向上的曲线;

　　e、向上倾斜的曲线表明风险越大，要求用更高的边际期望收益率予以补偿。

　　④无差异曲线的形状：

　　a、投资者对风险毫不在意，只关注收益率;

　　b、投资者对收益率毫不在意，只关注风险;

　　c、陡峭的无差异曲线相对平坦的无差异曲线要激进一些，相同风险情况下，要求更多的风险补偿。

　　(4)最优资产组合的确定

　　8.最优投资组合管理的五个步骤：

　　(1)资产分析：各资产风险、收益、相关性等;

　　(2)组合分析：预测各组合的收益和风险;

　　(3)组合选择：根据投资的偏好选择最佳组合;

　　(4)组合评价：对组合的实际表现进行评估;

　　(5)组合调整：调整组合中资产种类、比例等使之达到最佳状态。

　　四、资产配置原理

　　(一)资产配置1.概念：资产配置是指依据所要达到的理财目标，按资产的风险最低与报酬最佳的原则，将资金有效地分配在不同类型的资产上，构建能够达到增强投资组合报酬与控制风险的资产投资组合。

　　2.资产配置的依据：①不同资产的报酬率不同;②不同资产的风险特性不同;③不同资产的价格波动性不同。

　　通过资产配置，可以降低投资组合的风险，保持稳健的投资收益率。

　　3.资产配置需要考虑的因素：资产配置的目的是要获得最佳的投资组合。就需要通过完整的、缜密的流程来建立。资产配置过程中需要考虑的因素包括：(1)投资目标规划;(2)资产类别的选择;(3)资产配置策略;(4)资产配置的比例;(5)定期检视与动态分析调整。

　　(二)资产配置的基本步骤：第一步：了解客户属性;第二步：生活设计与生活资产拨备;第三步：风险规划与保障资产拨备;第四步：建立长期投资储备;第五步：建立多元化的产品组合。

　　1.第一步：了解客户属性(1)目的：从客户实际需要出发，为客户推荐客户认为较好的产品，这是为客户进行资产配置的基础和前提。

　　(2)内容：年龄、学历、家庭结构、职业职位、收入状况、理财目标、风险偏好、资产结构、性情爱好等。

　　2.第二步：生活设计与生活资产拨备(1)目的：为客户生活预留生活保障，构筑第一道防火墙——短期保障。

　　(2)家庭储备金保障的内容(通常涉及四个方面)：一是家庭基本生活支出储备金：6-12个月的基本生活费;二是意外支出或不时之需储备金：5-10%的家庭净资产;三是家庭短期债务储备金：3-6个月的信用卡透支、消费贷款月供;四是家庭短期必须支出：买房买车、结婚生子、装修、旅游等。

　　(3)家庭储备金的准备方式：银行活期存款、七天通知存款或半年以内定期存款方式、购买货币市场基金等安全性、流动性好的产品。

　　3.第三步：风险规划与保障资产拨备(1)目的：建立第二道防火墙——中长期保障。

　　(2)中长期保障的内容(中长期的巨大风险)：失业、疾病、意外、养老等。

　　(3)中长期保障的方式：一是家庭成员的社会保险：医疗、失业、工伤、生育、养老等基本社会保障保险;二是家庭成员的重大疾病保险、意外保险、养老保险等商业性保险;三是家庭购买车险、房险等财产性保险。

　　4.第四步：建立长期投资储备(1)内容：对于年度或月度的资金结余，或者是根据自己的习惯定期定额定投的基金，如：子女教育投资、养老投资基金等、定期储蓄。

　　(2)方式：定期定额定投基金或零存整取的存款。

　　5.第五步：建立多元化的产品组合(1)内容：客户多年积累下来的闲置资金及经过上述配置以后的剩余资金。

　　(2)方式：根据客户的特征、偏好和需求等情况选择高、中、低风险的产品进行比例合理的投资，包括股票、债券、基金、黄金等。

　　(三)常见的资产配置组合模型(1)金字塔型①低风险、低收益资产(50%)：存款、债券、货币基金、房产等;②中风险、中收益资产(30%)：基金、理财产品、房产等;③高风险、高收益资产(20%)：股票、外汇、权证等。

　　优点：安全稳定。

　　(2)哑铃型①低风险、低收益资产(比例高)：存款、债券、货币基金、房产等;②中风险、中收益资产(比例低)：基金、理财产品、房产等;③高风险、高收益资产(比例高)：股票、外汇、权证等。

　　优点：可以充分享受黄金投资周期的收益。

　　(3)纺锤形①低风险、低收益资产(比例低)：存款、债券、货币基金、房产等;②中风险、中收益资产(比例高)：基金、理财产品、房产等;③高风险、高收益资产(比例低)：股票、外汇、权证等。

　　优点：安全性高，适合成熟市场。

　　(4)梭镖型①低风险、低收益资产(比例低)：存款、债券、货币基金、房产等;②中风险、中收益资产(比例低)：基金、理财产品、房产等;③高风险、高收益资产(比例高)：股票、外汇、权证等。

　　优点：投资力度强，遇到投资黄金期能获得高收益。

　　缺点：稳定性差、风险度高。

　　五、投资策略与投资组合的选择

　　(一)市场有效性与投资策略的选择

　　1.随机漫步与市场有效性

　　(1)随机漫步

　　随机漫步也叫随机游走，是指股票价格的变动是随机的、不可预测的。

　　(2)市场有效性

　　市场有效性是指市场价格对市场信息的反映程度。如果市场是有效的，市场价格将反映所有的信息。股票价格的变化是对新的信息作出的反映，从而表现为上涨或下跌。由于新信息是不可预测的，因此，股价的随机变化表明了市场是有效的。

　　2.市场有效的三个层次

　　(1)弱型有效市场(反映历史信息)

　　市场价格已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，包括历史股价、交易量等。

　　结论：如果市场是弱型有效的，市场价格的趋势分析(技术分析)是徒劳的，因为过去的市场价格资料都是公开的，随时可以得到。

　　(2)半强型有效市场(反映所有公开信息)

　　市场价格充分反映了所有公开的信息，包括公司公布的财务报表和历史上的价格信息。

　　结论：基本面分析不起作用，不能为投资者带来超额利润。

　　(3)强型有效市场(反映了所有信息，包括内幕信息)

　　市场价格充分反映了所有信息，包括公开信息和内幕信息。

　　(4)三者的关系：

　　强型有效市场包含半强型有效市场，半强型有效市场包含弱型有效市场。

　　3.有效市场假定对投资策略的含义

　　市场是否有效对投资策略有着重要的影响。

　　(1)如果相信市场是完全有效的，投资者将采取被动投资策略。

　　原因：如果认为市场是有效的，市场价格波动只反映未来信息，从而市场表现为随机漫步，任何技术分析、基本面分析，甚至包括内幕信息都是徒劳的、没有用的，因此不可能通过分析手段获得超额收益。

　　结论：投资者只能通过建立一个充分的分散化的组合，获取市场平均收益。

　　(2)如果相信市场是无效的，或者不完全有效，投资者可以采取主动的投资策略。

　　①如果相信市场是半强有效的，投资者可以采取主动策略，获取内幕信息来获利。

　　因为所有公开信息和历史信息都反映在价格中了，只有内幕信息可以使得投资者获取超额收益。

　　结论：因此投资者的基本面分析和技术分析没有用，但可以想方设法获取内幕信息。

　　②如果相信市场是弱型有效的，投资者可以采取主动投资策略，通过基本面分析和内幕信息来获利。

　　市场价格反映了所有历史信息，可以通过基本面分析和内幕信息来获利。

　　结论：因此投资者的技术分析没有用。但可以进行基本面分析或者设法获取内幕信息。

　　(二)理财工具和投资组合的选择

　　一般的理财产品涉及三个方面的特性：收益性、风险性、流动性。不同产品三性的表现方式不同。

　　(1)银行存款：安全性高、流动性好、收益性差;

　　(2)国债：是最安全的投资工具、收益性略高于定期存款，但流动性较差;

　　(3)公司债券：收益性高于存款与国债，但安全性低;

　　(4)股票：收益性高、安全性低、流动性好;

　　(5)基金：介于股票与债券之间;

　　(6)银行理财产品：流动性差、安全性比基金、债券、股票高;

　　(7)外汇：收益中等、风险高、流动性高;

　　(8)房地产：流动性差、安全性高于证券、收益中等;

　　(9)金银：安全性高、收益性中等、流动性差;

　　(10)期货期权：收益率最高，风险最高。

　　(三)个人资产配置中的三大产品组合

　　1.低风险、高流动性产品组合

　　(1)特点：安全性高、流动性好、收益性差;

　　(2)内容：定活期存款、货币基金、国债;

　　(3)目的：应对日常生活开支、短期债务支出、意外支出。

　　2.中风险、中收益产品组合

　　(1)特点：风险可控、收益较高;

　　(2)内容：基金、蓝筹股票、指数投资;

　　(3)目的：满足中长期生活需要，如：子女教育、养老、购房准备、赡养父母等。

　　3.高风险、高收益产品组合

　　(1)特点：高风险、高收益;

　　(2)内容：期权、期货、金融衍生品、彩票、对冲基金;

　　(3)目的：投机获取高额回报，一般不应超过资产总额的10%.