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　　股利理论

　　【内容导航】：

　　(一)股利无关论

　　(二)股利相关论

　　【所属章节】：

　　本知识点属于《财务成本管理》科目第十一章股利分配第三节股利政策与股利分配方案的内容。

　　【知识点】：股利理论

　　(一)股利无关论(完全市场理论)

　　这一理论是米勒与莫迪格利安尼于1961年提出。

　　(二)股利相关论

　　1.税差理论

　　2.客户效应理论

　　3.“一鸟在手”理论

　　4.代理理论

　　5.信号理论

　　1.税差理论

　　税差：现金股利税和资本利得税有差异

　　2.客户效应理论

　　客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。

　　3.“一鸟在手”理论

　　在手之鸟：当期现金股利

　　在林之鸟：未来的资本利得

　　4.代理理论

　　基于代理理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程。

　　5.信号理论

　　基本观点：在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。

　　【提示】鉴于投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。

　　股利政策类型

　　【内容导航】：

　　1.剩余股利政策

　　2.固定股利政策

　　3.固定股利支付率政策

　　4.低正常股利加额外股利政策

　　【所属章节】：

　　本知识点属于《财务成本管理》科目第十一章股利分配第三节股利政策与股利分配方案的内容。

　　【知识点】：股利政策类型

　　1.剩余股利政策

　　(1)含义

　　是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

　　(2)特点

　　采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。

　　(3)分析这类问题要注意以下几点：

　　第一，关于财务限制

　　资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率，不是资产负债率不变。

　　分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系。

　　第二，关于法律限制

　　法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。

　　第三，限制动用以前年度未分配利润分配股利

　　限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配政策。只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配。超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则。因此，该公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分给股东。

　　第四，注意是针对事后的利润分配还是事前的利润分配规划

　　2.固定股利政策

　　(1)含义

　　将每年发放的股利固定在一个固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。

　　(2)特点：

　　优点：

　　① 稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。

　　② 有利于投资者安排股利收入和支出。

　　缺点：

　　①股利支付与盈余脱节。

　　②不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。

　　3.固定股利支付率政策

　　(1)含义

　　该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。

　　(2)特点

　　优点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。

　　缺点：各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。

　　4.低正常股利加额外股利政策

　　(1)含义：该股利政策是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利;在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。

　　(2)采用该政策的理由：具有较大灵活性;使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收人，从而吸引住这部分股东。

　　制定股利分配政策应考虑的因素

　　【内容导航】：

　　(一)法律因素

　　(二)股东因素

　　(三)公司因素

　　(四)其他因素

　　【所属章节】：

　　本知识点属于《财务成本管理》科目第十一章股利分配第三节股利政策与股利分配方案的内容。

　　【知识点】：制定股利分配政策应考虑的因素

　　(一)法律因素

　　(二)股东因素

　　(三)公司因素

　　(四)其他因素

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