三、股票的价值(★★)

　　通用公式：股票价值一股票未来现金流入现值

　　其中：股票未来的现金流入包括股利收入以及股票出售收入，折现率一般采用股权资本成本或股权投资的必要报酬率。

　　1.零增长股票的价值

　　对于零增长股票而言，如果长期持有(即不打算出售)，则未来现金流入指的是股利收入，并且股利永远保持不变，股票未来现金流入现值=股利的永续年金现值，所以，股票价值=股利/折现率，用符号表示为：P0=D/Rs。

　　2.固定增长股票的价值

　　对于固定增长的股票而言，如果长期持有(即不打算出售)，则未来现金流入指的是股利收入，并且股利增长率固定不变，经过推导可知，股票价值=未来第一期股利/(Rs-g)=D1/(Rs-g)=D0×(1+g)/(Rs-g)，其中，g为股利增长率，可以用可持续增长率来估计。

　　【提示】

　　(1)在股利固定增长股票价值公式中，要注意D0和D1的区别：D0指的是“最近已经发放的股利”，常见的说法包括：上年的股利、刚刚发放的股利、本年发放的股利等。D1指的是“预计要发放的股利”，常见的说法包括：未来第一期股利、预计的本年股利、第一年的股利、一年后的股利、本年将要发放的股利等。两者的本质区别在于D。对应的股利“已经发放”，而D1对应的股利“还未发放”。

　　(2)对于非固定增长的股票，计算其价值时，应该分段计算。

　　四、股票的收益率(★)

　　股票的收益率指的是未来现金流入现值等于股票购买价格的折现率。计算股票收益率时，可以套用股票价值公式计算，只不过注意等号的左边是股票价格，折现率是未知数，求出的折现率就是股票投资的收益率。

　　【提示】如果股利固定增长，并且打算长期持有(即不准备出售)，则股票的收益率=预计下期的股利/股票当前的价格+股利增长率=股利收益率+股利增长率。

　　本章小结

　　本章主要介绍的是计算债券和股票价值及收益率的相关知识，本章的学习对现值的计算要求较高，考生应该熟练掌握第四章的相关内容并且灵活运用，尤其是非整数期债券价值的计算及非固定增长的股票价值的计算，更需要考生花工夫理解。非固定增长的股票价值的计算也是后面进行企业价值评估的基础，一定要把教材的例题掌握透彻。

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