2013注册会计师《财务成本管理》考点讲义(8)

　　【考点七】企业资本成本作为项目折现率的条件

　　使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同，二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。

　　【例题18·单选题】在采用风险调整折现率法评价投资项目时，下列说法中，错误的是( )。

　　A.项目风险与企业当前资产的平均风险相同，只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一，而非全部条件

　　B.评价投资项目的风险调整折现率法会缩小远期现金流量的风险

　　C.采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率，采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率

　　D.如果净财务杠杆大于零，股权现金流量的风险比实体现金流量大，应使用更高的折现率

　　【答案】B

　　【解析】风险调整折现率法采用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，这种做法意味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量风险。

　　【例题19·多选题】如果某投资项目的风险与企业当前资产的平均风险相同( )。

　　A.可以使用企业当前的资本成本作为该项目的折现率

　　B.若资本市场是完善的，则可以使用企业当前的资本成本作为该项目的折现率

　　C.若公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资，则可以使用企业当前的资本成本作为该项目的折现率

　　D.可以使用无风险利率作为资本成本

　　【答案】BC

　　【解析】使用企业当前的资本成本作为项目的折现率，应同时具备两个条件：一是项目的风险与企业当前资产的平均风险相同;二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。若资本市场是完善的，改变资本结构不影响资本成本。

　　【例题20·多选题】计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。关于这两种方法的下列表述中，正确的有( )。

　　A.计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采用相同的折现率

　　B.如果数据的假设相同，两种方法对项目的评价结论是一致的

　　C.实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小

　　D.股权现金流量不受项目筹资结构变化的影响

　　【答案】BC

　　【解析】计算实体现金流量的净现值时，应当使用企业的加权平均资本成本作为折现率，计算股权现金流量的净现值时，应当使用股权资本成本作为折现率，所以A错误;采用实体现金流量法或股权现金流量法计算的净现值没有实质的区别，二者对于同一项目的判断结论是相同的，所以B正确;股权现金流量中包含财务风险，而实体现金流量中不包含财务风险，所以实体现金流量的风险小于股权现金流量，即C正确;在计算股权现金流量时需要将利息支出和偿还的本金作为现金流出处理，所以，股权现金流量的计算受到筹资结构的影响，所以D错误。

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