2013注册会计师《财务成本管理》考点讲义(6)

　　【考点六】债务成本的估计

　　1.到期收益率法的估算公式

　　【例题14·单选题】某公司发行总面额1000万元，票面利率为15%，偿还期限2年，每半年付息的债券，公司适用的所得税率为25%，该债券发行价为1000万元，发行成本为4.862%，则债券税后年(有效)资本成本为( )。

　　A.9% 　　B.13.5% 　　C.14.11% 　　D.18%

　　【答案】C

　　【解析】1000×(1-4.862%)=1000×7.5%×(P/A，Kd，4)+1000×(P/F，Kd，4)

　　即：951.38=75×(P/A，Kd，4)+1000×(P/F，Kd，4)

　　利用试误法：当Kd =9%，

　　75×(P/A，9%，4)+1000×(P/F，9%，4)=75×3.2397+1000×0.7084=951.38

　　所以：半年税前资本成本=9%。

　　年有效税前资本成本=(1+9%)2-1=18.81%

　　债券税后年有效资本成本=18.81%×(1-25%)=14.11%

　　2.风险调整法

　　【例题15·单选题】若目前10年期政府债券的市场回报率为3%，甲公司为A级企业，拟发行10年期债券，目前市场上交易的A级企业债券有一家E公司，其债券的利率为7%，具有同样到期日的国债利率为3.5%，则按照风险调整法甲公司债券的税前资本成本应为( )。

　　A.9.6% B.9% C.7% D.6.5%

　　【答案】D

　　【解析】税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率=3%+(7%-3.5%)=6.5%。

　　3.其他估算方法

　　【例题16·单选题】如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，则下列适合用来计算债务成本的方法是( )。

　　A.到期收益率法

　　B.可比公司法

　　C.风险调整法

　　D.财务比率法

　　【答案】D

　　【解析】如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本;如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司，作为参照物;如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本;如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。

　　【例题17·单选题】若公司本身债券没有上市，且无法找到类比的上市公司，在用风险调整法估计税前债务成本时( )。

　　A.债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率

　　B.债务成本=可比公司的债务成本+企业的信用风险补偿率

　　C.债务成本=股票资本成本+企业的信用风险补偿率

　　D.债务成本=无风险利率+证券市场的风险溢价率

　　【答案】A

　　【解析】用风险调整法估计债务成本时，债务成本通过同期限政府债券的市场收益率与企业的信用风险补偿相加求得。

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