2011年注会考试《财务成本管理》预习讲义(41)

　　【知识点3】互斥项目的排序问题

　　互斥项目，是指接受一个项目就必须放弃另一个项目的情况。

　　面对互斥项目，仅仅评估哪一个项目可以接受是不够的，它们都有正的净现值。我们现在需要知道哪一个更好些。

　　如果一个项目的所有评估指标，包括净现值、内含报酬率、回收期和会计收益率，均比另一个项目好一些，我们在选择时不会有什么困扰。

　　问题是这些评估指标出现矛盾时，尤其是评估的基本指标净现值和内含报酬率出现矛盾时，我们如何选择?

　　一、如果项目的寿命期相同，则比较净现值，净现值大的方案为优

　　如果是投资额不同引起的(项目的寿命相同)，对于互斥项目应当净现值法优先，因为它可以给股东带来更多的财富。股东需要的是实实在在的报酬，而不是报酬的比率。

　　二、如果项目的寿命期不同，则有两种方法：共同年限法和等额年金法

　　(一)共同年限法

　　共同年限法的原理是：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，然后比较其净现值。该方法也被称为重置价值链法。

　　【思路】 项目重置——寿命期相同

　　【例9-6】假设公司资本成本是10%，有A和B两个互斥的投资项目。

　　A项目的年限为6年。净现值12442万元，内含报酬率20%;

　　B项目的年限为3年，净现值为8323万元，内含报酬率20.61%。

　　我们用共同年限法进行分析：假设B项目终止时可以进行重置一次，该项目的期限就延长到了6年，与A项目相同。两个项目的现金流量分布如表9-7所示。其中重置B项目第3年末的现金流量-5800万元是重置初始投资-17800万元与每一期项目第三年末现金流入12000万元的合计。经计算，重置B项目的净现值为14577万元。因此，B项目优于A项目。

　　表9-7

　　『正确答案』共同年限法有一个困难问题：共同比较期的时间可能很长，例如一个项目7年，另一个项目9年，就需要以63年作为共同比较期。我们有计算机，不怕长期限分析带来的巨大计算量，真正的恐怖来自预计60多年后的现金流量。我们对预计遥远未来的数据，自知没有能力，也缺乏必要信心。尤其是重置时的原始投资，因技术进步和通货膨胀几乎总会发生变化，实在难以预计。

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