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MBA考试
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券商涉足PE基金热情涨高 证监会难松口

  券商涉足PE基金的热情已经越来越膨胀。

  不过《中国经营报》记者获悉,鉴于券商直投业务成立以来的种种非议,券商设立PE基金的申请在短期内被批准的可能性不大。记者从接近监管层的券商高层处得悉,目前该业务仍处于“研究”阶段。

  摩拳擦掌盼PE基金

  来自上海某大型券商资管部门的消息显示,监管层有意让证券公司成立PE基金,作为一项新的创业业务,3月份即可申报,属于资产管理业务,由该券商旗下的资产管理公司负责。

  据了解,走在国内券商直投最前列的中信证券和中金公司再度首当其冲,已经率先提交了设立PE基金的申请,并已经获得证监会受理。值得注意的是,两家公司均把此项业务放到直投部门。

  不过大多数券商仍旧保持观望态度。“我们确实有设立PE基金的想法,但是还处于研究阶段,尚未付诸实践。”东方证券资产管理公司一位高层告诉记者,对于设立PE基金,他们积极性很高,但是目前监管层政策尚未明朗,他们也只能观望。

  目前券商直投公司并无发起募集投资基金的资格,而资产管理部门的投资范围长期局限于二级市场。但随着去年底一份证监会文件的发布,券商资管部门投资一级市场的机会来了。

  这份于2010年11月30日公布的《证券公司企业资产证券化业务试点指引(试行)》(以下简称《指引》)显示,证券公司可以面向投资者发行专项资产管理计划,用募集到的资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产。

  分析人士指出,按照上述要求,此专项理财计划就可以突破二级市场的限制而投资于一级市场,某种程度上就是所谓PE等股权投资。

  “我们已经关注到这个信息,也在研究怎么推出相关产品。”海通证券资管部一位人士告诉记者,尽管资管部主要投资二级市场,但是从申报产品、相关通道上看,PE类基金归属在资管部门可能性大,因为券商直投毕竟还没有相关资格。

  来自业内的消息显示,那些投行业务较强,手中有较多上市资源的券商对于成立PE基金的积极性更高,而多数投行业务一般的券商仍专注于理财产品。毕竟在当前激烈的PE竞争中,券商若无保荐护驾,也并没有特殊的优势。

  在国泰君安创新资本公司一位高管看来,该类基金放在直投公司可能性大。“监管层早就有这种意图,之所以先允许券商做直投,也是锻炼队伍,让券商团队培养经验,最终目的是委托理财、募集基金。”

  不过在深圳某券商负责人看来,短时间内监管层开放券商成立PE基金的可能性不大,即使中金、中信申报了,也未必能很快得到批准。“主要是市场反对声音较大,目前大家对券商直投和保荐业务之间的关系比较忌讳,总认为这里面有猫腻。”

  券商保荐和直投的捆绑式发展模式确实让市场担心。由于具有保荐人的天然优势,券商旗下直投突击入股拟上市公司屡见不鲜,而这其中也不排除有上不了台面的利益交换。

  直投获利巨大

  不过,管理层推动券商资管业务发展的决心显然并未动摇。据报道,证监会权威人士日前表示,根据证监会安排,融资融券业务和券商直投业务将在今年转为常规业务。他预计,这将给证券公司的盈利模式和利润规模带来正面影响。

  而在各大券商研究员的报告中,对直投和转融通也寄予很高的期望。中信建投研究员魏涛指出,长远来看,融资融券将会给券商业绩提供30%的增量贡献,而且改善了盈利模式和收入结构。

  依据国际成熟市场上融资融券余额占市值的比例来计算,国内融资融券的市场规模可达3000亿元左右,将为券商新增收入200亿元以上,对券商利润贡献可在10%以上。

  尽管非议很大,但是券商注定要在直投这条路上越走越远。目前,已经有30家左右的券商获得直投资格,并多成了直投公司,如金石投资、海通开元、国泰君安创新投等。

  而国外券商巨头的成功也给了他们信心和理论依据。在日本,证券系风投占据重要地位,24.8%的日本风投公司属于证券系,25家最大的风投公司中证券系占了8家。

  据统计,截至去年底,券商直投公司累计登陆交易所的已经多达数十家,仅金石投资、国信弘盛以及海通开元三家公司旗下就有9家公司先后在中小板和创业板上市。得益于创业板市盈率高企,他们浮盈已经相当丰厚。

  以目前规模最大的金石投资为例,其注册资本达到40亿元,接近15%的上限,已经投资近20家企业,投资额超过16 亿元。其中,机器人、昊华能源、神州泰岳等4 家企业已经上市,另一家直投平台中信联合创投所投项目如辰州矿业、威创视讯等4 家企业已IPO。

  在各大券商未来的净利润贡献图谱上,经济业务或许将不再是唯一的支柱,随着直投业务进入收获期,将对盈利结构改善起到很大作用。资料显示,瑞银的PE业务所在的全球资产管理业务在2009年收入达到38.64亿美元,占瑞银总收入的12.25%。

  不过券商们按照目前各家证券公司的试点方案,投资于直投子公司的资金将不得超过公司净资本15%,这一点使得多数直投公司的注册资本局限在10亿元以内,从而成为业务拓展的客观局限。

  正因为如此,券商申请设立PE基金的愿望相当迫切。业内人士指出,无论是从国际券商成熟经验看,还是从券商直投自身发展看,向基金管理公司转型都是必经之路,这也有利于券商直投改变机制,建立市场化激励机制等。

  值得注意的是,一旦券商被允许成立PE基金,如何平衡在投资过程中和直投资金的利益分配问题,以及如何设立有效的防火墙制度,都是一个考验。

  “理论上他们当然会有防火墙,两块业务都有独立的团队运作。”一家券商直投公司负责人告诉记者,具体如何安排,还需看管理层的意图。

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张乃岳老师
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   毕业于北京大学,拥有计算机、数学、金融学以及统计学等五个学位。...[详细]
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