（3）杠杆分析：杠杆分析是指分析企业各种杠杆运用情况对企业息前税前收益（EBIT）和每股收益（EPS）的影响，以及最终对企业资本结构决策的影响。主要的杠杆分析方法有经营杠杆系数分析、财务杠杆系数分析和复合杠杆系数分析。财务杠杆系数是企业一定时期息前税前利润确定的条件下，所计算的每股收益的变动率相当于息前税前利润变动率的倍数。财务杠杆可用如下公式计算：

　　式中：NCFt——第t年净经营现金流量；

　　Rt——第t年销售净额；

　　OCt——第t年经营成本，又称付现成本；

　　Dt——第t年折旧额；

　　T——所得税率。

　　（3）期末净现金流量。项目寿命期末除了寿命期最后一年的净经营现金流量外，还有固定资产清算变现的税后收入、回收投入项目的净营运资本、停止使用的土地出卖收入等。

　　10.项目投资决策分析的基本方法

　　（1）回收期法。回收期是企业用投资项目所得的净现金流量来回收项目初始投资所需的年限。投资回收期的计算因每年的税后净经营现金流量是否相等而有所不同。如果每年的税后净经营现金流量相同，且原始投资一次支出，则：

　　回收期=原始投资额/每年税后净经营现金流量（NCF）

　　如果每年的税后净经营现金流量不等，且投资分几年投入，回收期为使下式成立的n值。公式如下：

　　解上述方程可得IRR.内部收益率的判断标准是：IRR大于、等于筹资的资本成本，项目可接受；若IRR小于资本成本，则项目不可接受。

　　（4）获利能力指数法。获利能力指数是项目经营净现金流赶现值和投资支出现值之比，表明项目单位投资的获利能力，记为PI.

　　公式中分子为项同经营期间逐年收益的现值，分母为投资支出现值，故又称为收益成本比率。

　　获利能力指数的判断标准是：Pl≥l，项目可接受；反之，项目应拒绝：

　　（5）会计收益率法。会计收益率是项目年平均税后净收入和平均账面投资额之比，记为ARR.

　　会计收益率的判断标准是：4RR≥企qE目标收益率时，项目可行。

　　11.项目投资决策分析的应用

　　（1）固定资产更新决策。现有企业在经营过程中需要不断地吸收新的技术，对旧生产线和旧设备进行更新改造。企业在作资产更新分析时，原有老资产仍在运行，分析中应考虑老资产所产生的现金流量。在增量现金流量识别上，以不更新资产作为一个方案，更新资产作为另一个方案，构成一组互斥方案，计算它们的增蹙现金流量。

　　（2）资本限量决策。资本限量决策是指企业资金有一定限度，不能投资于所有可接受的项目。也就是说，有很多获利项目可供投资，但无法筹集到足够的资金。资本限量决策实质上就是运用获利能力指数法寻求一组使净现值最大化的投资项目组合。使用获利能力指数法的基本步骤如下：

　　（1）计算所有投资项目的净现值和获利能力指数，只接受PI≥l的投资项目；

　　（2）按各投资方案的获利能力指数高低为标准进行排序，逐项计算累计投资额，并与资本限量进行比较；

　　（3）当截止到某投资项目的累计投资额恰好等于资本限量时，前面的各投资项目即为最优的投资组合。

　　（4）如果第（3）步无法直接找到最优投资组合，需采用一定的方法对第（3）步进行必要的修正，即刈投资项目在资本限量内进行所有可能的投资组合排列，并找出所有投资组合的净现值的大小，接受净现值最大的投资组合为最优组合。

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