三、企业融资决策

　　如果投资收益高于综合资金成本，则表明该筹资方案是可行的，筹资效益好;反之则表明其筹资效益差。

　　(一)资金成本的含义

　　资金成本就是企业因在筹集资金和使用资金时所支付的一定代价，即付出筹资费和使用费。筹资费是指企业在筹集资金过程中发生的各种费用。使用费是指企业因使用资金而向资金提供者支付的报酬。由于在不同情况下筹集资金的总额不同，为了便于比较，资金成本通常以相对数来表示，即用资金成本率来表示。

　　资金成本一般用下式来计算：

 

　　式中 K——资金成本率(一般通称为资金成本);

　　P——筹集资金总额;

　　D——使用费;

　　F——筹资费;

　　f——筹资费费率，即筹资费占筹集资金总额的比率。

　　资金成本是选择资金来源、拟定筹资方案的主要依据，是评价投资项目可行性的主要经济标准，也可作为评价企业财务经营成果的依据。

　　例题：某公司拟发行普通股筹资1000万元，筹资费率为5%，假设股利率固定为10%，所得税率为25%，则普通股资金成本率为(　)。(2007年试题)

　　A.7.5% B.7.89% C.10% D.10.53%

　　答案：D

　　解析： D=1000×10%=100(万元)。K=D/P(1-f)=100÷[1000×(1-5%)]= 10.526%。

　　(二)个别资金成本

　　1.借款资金成本

　　借款资金成本率为：

 

　　式中I—债券年利息;

　　B1——债券的实际发行总金额;

　　B0——债券面值总金额;

　　n——债券偿还期。

　　债券的筹资费用一般比较高，所以在利率相同情况下，其资金成本一般也高于借款成本。

　　例题1：某公司向银行借款180万元，期限为2年，年利率为10%，每年年末付息一次，到期一次还本，筹资费率不计，企业所得税率为33%。该项借款的资金成本率为( )。(2006年试题)

　　A.5.0% B.6.7% C.10.2% D.13.4%

　　答案：B

　　解析：由于不考虑筹资费用，因此资金成本率K=D/P(1-f)= 10%×(1-33%)=6.7%。

　　例题2：某公司按面值发行债券，票面利率为6%，发行费用率为3%，公司所得税率为33%，则该债券筹资的资金成本率为( )。(2004年试题)

　　A.2.06% B.4.02% C.4.14% D.6.19%

　　答案：C

　　解析：KB=i(1-T)/(1-f)=6%×(1-33%)/(1-3%)=4.14%。

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