(二)利率的期限结构

　　1.含义

　　债券的期限和收益率在某一既定时间存在的变化关系就称为利率的期限结构，表示这种关系的曲线通常称为收益曲线。

　　2.收益曲线的表现形态

　　【例7·单选题】收益曲线向上倾斜，表示(　　)。

　　A.长期利率高于短期利率

　　B.长期利率低于短期利率

　　C.长期利率等于短期利率

　　D.长期利率与短期利率无关

　　【答案】A

　　【解析】本题考查利率的期限结构。收益曲线向上倾斜，表示长期利率高于短期利率。

　　3.利率期限结构理论——预期理论、分割市场理论、流动性溢价理论

　　(1)预期理论(ExpeCtationsTheory)认为，长期债券的利率等于一定时期内人们所预期的短期利率的平均值，该理论认为到期期限不同的债券之所以具有不同的利率，在于在未来不同的时间段内，短期利率的预期值是不同的。

　　预期理论表明，长期利率的波动小于短期利率的波动。

　　(2)分割市场理论(SegmentedMarketsTheory)将不同到期期限的债券市场看作完全独立和相互分割的。到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。

　　(3)流动性溢价理论(1iquiditypremiumtheory)认为，长期债券的利率应当等于两项之和，第一项是长期债券到期之前预期短期利率的平均值;第二项是随债券供求状况变动而变动的流动性溢价(又称期限溢价)。

　　不同期限的债权的利率往往会同升或同降(同步波动现象)，预期理论和流动性溢价理论可以解释它，而市场分割理论则无法解释。

　　(三)利率决定理论

　　1.古典利率理论

　　古典利率理论主要从储蓄和投资等实物因素来研究利率的决定。

　　古典学派认为，利率决定于储蓄与投资的相互作用。储蓄(s)为利率(i)的递增函数，投资(I)为

　　利率的递减函数。

　　当S>I时，利率会下降。

　　当S当S=I时，利率便达到均衡水平。

　　该理论的隐含假定是，当实体经济部门的储蓄等于投资时，整个国民经济达到均衡状态，因此，该理论属于“纯实物分析”的框架。

　　【例8·单选题】古典学派认为，利率是某些经济变量的函数，即(　　)。

　　A.货币供给增加，利率水平上升

　　B.储蓄增加，利率水平上升

　　C.货币需求增加，利率水平上升

　　D.投资增加，利率水平上升

　　【答案】D

　　【解析】本题考查古典利率理论的相关内容。古典学派认为，利率决定于储蓄与投资的相互作用。当投资(D增加时，投资大于储蓄(I>S)，利率会上升。

　　提示

　　“储蓄是利率的递增函数，投资是利率的递减函数”这两句话是针对单一的投资曲线(D和储蓄曲线(S)而言的，也就是对应于上图中的I和S而言，它们本身是与利率分别呈递增和递减变化的。但是当我们说投资增加时，指的是整条投资曲线I向右移动到I',这个时候，均衡利率由i0变为i1，此时利率也是上升的。所以选项D是正确的。

　　2.流动性偏好理论

　　(1)货币供给与货币需求的决定(影响)因素

　　凯恩斯认为，货币的供应量由中央银行直接控制，是外生变量。货币供给独立于利率的变动。货币需求(1)取决于公众的流动性偏好，其流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。

　　其中，交易动机和预防动机形成的交易需求(11)与收入成正比，与利率无关。投机动机形成的投机需求(12)与利率成反比。

　　(3)流动性陷阱

　　当利率非常低时，市场就会产生未来利率会上升的预期，这样货币投机需求就会达到无穷大，这时无论中央银行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平，这就是所谓的“流动性陷阱”。

　　【例9·多选题】流动性偏好的动机包括(　　)。

　　A.投资动机

　　B.交易动机

　　C.预防动机

　　D.价值动机

　　E.投机动机

　　【答案】BCE

　　【解析】本题考查流动性偏好的动机的组成。流动性偏好的动机包括交易动机、预防动机和投机动机。

　　3.可贷资金理论

　　可贷资金利率理论是新古典学派的利率理论，是为修正凯恩斯的“流动性偏好”利率理论而提出的。

　　实际上可看成古典利率理论和凯恩斯理论的一种综合。

　　认为利率是由可贷资金的供求决定的，利率的决定取决于商品市场和货币市场的共同均衡。

　　【例10·单选题】可贷资金利率理论认为利率的决定取决于(　　)。

　　A.商品市场均衡

　　B.外汇市场均衡

　　C.商品市场和货币市场的共同均衡

　　D.货币市场均衡

　　【答案】C

　　【解析】本题考查可贷资金利率理论。可贷资金利率理论认为利率的决定取决于商品市场和货币市场的共同均衡。

　　相关推荐：

　　考经济师，为何要必须使用经济师题库？

　　2014中级经济师《中级金融》考试教材变化对比

　　2014经济师《中级金融》教材精讲及配套练习汇总